當(dāng)看到車用PCB龍頭世運(yùn)電路要定增17億投建新生產(chǎn)線，很多投資者還以為是眼花了。

世運(yùn)電路定增的目的是要用于三個(gè)項(xiàng)目，一個(gè)是投建鶴山世貿(mào)電子科技有限公司2期年產(chǎn)300萬(wàn)平米電路板新建項(xiàng)目，二者是升級(jí)公司多層板技術(shù)項(xiàng)目，第3個(gè)是用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

三個(gè)項(xiàng)目的合計(jì)投資額18.49億元，募集投入的資金為17.93億元，換句話來(lái)說(shuō)，適應(yīng)電路的自有資金出資只有5600萬(wàn)元。

耐人尋味的是，最近3個(gè)財(cái)務(wù)年度，世運(yùn)電路的歸屬于母公司的凈利潤(rùn)總額是8.42億元，卻分紅了7.69億，其中60%都被實(shí)際控制人佘英杰裝入了自己的腰包。

當(dāng)然分紅并不違法，反而值得鼓勵(lì)，只是一邊大規(guī)模分紅，一邊同時(shí)大規(guī)模融資，實(shí)在讓人不由得感慨“我不理解，但我大為震撼”。

要知道，2021年1月初，世運(yùn)電路發(fā)行可轉(zhuǎn)債，剛募集了9.94億元，用于籌建鶴山世茂電子科技有限公司300萬(wàn)平方米線路板新建項(xiàng)目（一期），一期項(xiàng)目還沒(méi)有建設(shè)完成，這二期又要上馬。

世運(yùn)電路大規(guī)模投建線路板項(xiàng)目，搬出的道理似乎有理有據(jù)：汽車用PCB需求猛增，全球年復(fù)合增長(zhǎng)率為6%左右，而且預(yù)計(jì)到2028年全球市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)到125億美元，而目前全球車用PCB的市場(chǎng)，中國(guó)大陸地區(qū)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)占據(jù)了全球70%的市場(chǎng)。

哪怕是過(guò)去給家電廠商提供制冷空調(diào)配件的三花質(zhì)控，也受益于汽車零部件業(yè)務(wù)，汽車零件板塊收入以51%的速度成長(zhǎng)，世運(yùn)電路加大PCB產(chǎn)能，為新能源市場(chǎng)布局，自然也能理解。

只是新能源汽車、汽車智能化的加速，已經(jīng)是最近三年人盡皆知的趨勢(shì)，車用PCB市場(chǎng)的井噴也是顯而易見(jiàn)，按照常理而言，世運(yùn)電路應(yīng)該減少分紅比例，多給賬面預(yù)留資金，不斷加大固定資產(chǎn)投資，為何還要采取高比例分紅，并且大股東還減持股份呢？

科技野武士認(rèn)為可以從3點(diǎn)做觀察

第一，從過(guò)去3年來(lái)看，PCB市場(chǎng)等毛利率呈下降趨勢(shì)，毛利率的最高點(diǎn)是在2020年，這一年由于疫情的關(guān)系，電子市場(chǎng)和新能源汽車市場(chǎng)出現(xiàn)了大量的零件緊缺，世運(yùn)電路取得了高達(dá)25.91%的毛利率，2021年開(kāi)始毛利率就下滑到16.68%，今年一季度更是下滑到了13.87%，銷售凈利率也從11.97%下滑到了4.21%。這也就意味著，過(guò)去電子產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈緊張狀況已經(jīng)得到了大幅緩解，PCB市場(chǎng)可能很快也進(jìn)入到了結(jié)構(gòu)性飽和狀態(tài)。

第二，國(guó)內(nèi)PCB最大的市場(chǎng)是服務(wù)于家電和電子數(shù)碼產(chǎn)品，這兩年家電和電子數(shù)碼產(chǎn)品的消費(fèi)熱情回落，銷量均出現(xiàn)了兩位數(shù)的下滑，對(duì)應(yīng)的PCB需求也大幅減少,將原本針對(duì)家電數(shù)碼的產(chǎn)線，轉(zhuǎn)向汽車電子、5G通信、數(shù)據(jù)中心服務(wù)器、工控醫(yī)療等領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型難度并不高，況且僅僅中國(guó)大陸地區(qū)PCB市場(chǎng)規(guī)模就占據(jù)全球50%以上，加上中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，占據(jù)全球70%，恐怕一兩年后市場(chǎng)就會(huì)陷入紅海競(jìng)爭(zhēng)。

第三，相對(duì)于新能源汽車電池廠家，既是資本密集型，也是知識(shí)密集型，對(duì)資本投入規(guī)模和研發(fā)能力，都有較高的市場(chǎng)要求，反觀PCB制造企業(yè)，技術(shù)門檻相對(duì)較低，并不需要投入過(guò)高研發(fā)，企業(yè)優(yōu)勢(shì)更多突顯在規(guī)模化成本優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，就以世運(yùn)電路為例，雖然2021年投入研發(fā)費(fèi)用高達(dá)1.33億元，但是當(dāng)年的無(wú)形資產(chǎn)-專利權(quán)并無(wú)增加，說(shuō)明，相關(guān)相關(guān)研發(fā)專利賬面價(jià)值不高，公司干脆將研發(fā)全部費(fèi)用化。

這些難怪，世運(yùn)電路的最近三年大規(guī)模分紅，大股東新豪國(guó)際集團(tuán)有限公司取現(xiàn)4.5億元，并且新豪國(guó)際集團(tuán)宣稱要在今年減持2661萬(wàn)股份，占世運(yùn)電路總股本的5%，種種跡象難免讓人猜測(cè)，新豪國(guó)際集團(tuán)恐怕已有了更好的投資標(biāo)的。

在PCB方面，臺(tái)灣地區(qū)的企業(yè)已經(jīng)寫下了注腳，臺(tái)灣最大也是全球最大的PCB企業(yè)臻鼎控股，去年?duì)I業(yè)收入350億人民幣，凈利潤(rùn)31億元，目前市值也不過(guò)1100億臺(tái)幣，折合人民幣不足250億元，反觀世運(yùn)電路2021年收入尚未觸及40億元，凈利潤(rùn)2.1億元，今年市值一度達(dá)到130億元，可見(jiàn)這兩年新能源汽車概念的熱炒，已經(jīng)讓很多相關(guān)概念股虛高。

所以，趁著高點(diǎn)，趕緊融資一波，好過(guò)冬。